德法鬧意見 ESM提前生變

據消息人士透露，歐洲欲加快腳步設立一常設的紓困借貸基金的努力已失去動能，因德法兩國就迫使債券持有人承擔虧損的條款存在分歧。

不願具名的消息人士指出，歐洲財長本週未能就歐洲穩定機制（ESM）化解歧見，達成共識。規模高達5000億歐元（6800億美元）的ESM，明年7月啟動的機率也為之降低。

消息人士指出，歐洲官員原計劃將ESM的上路日期，由最後期限2013年7月提前至明年中。

消息人士表示，法國、西班牙、葡萄牙和愛爾蘭要求從ESM條款中撤掉有關借貸債券持有人承擔損失的規定，德國和荷蘭則不同意。

官員指出，歐洲仍有可能在2013年7月的最後期限前啟動這一借錢基金。

瑞銀財富管理公司（UBS Wealth Management）駐蘇黎士投資長佛里曼（Alexander Friedman）接受彭博電視節目「脈動」（The Pulse）節目主持人尼馬吉（Maryam Nemazee）專訪指出：「要不同的政治實質團結一致有其困難。」 歐洲官員亟欲籌資，擴大紓困火力，以便向票貼投資人展現他們足以撲滅愈燒愈熾的歐債惡火。

據了解，歐盟考慮將ESM與規模4400億歐元的暫時性紓困基金合體，如此一來，歐盟總計將有9400億歐元資金可以應對歐債借錢危機。

壞帳無底洞 中國銀行業不堪一擊

中國銀行業放貸過度，專家認為大型銀行財務脆弱，超乎想像，雖然帳面利潤良好，但實際上資金壓力大，是近來銀行股大跌的主因。

資金壓力大 股價跌不休 「紅色資本主義（Red Capitalism）」作者華特（Walter）和霍伊（Howie）在著作中表示，中國大型銀行長年受到不良貸款困擾，未能徹底改革，如今又繼續放款給沒有現金回收的借貸項目，如高速鐵路，可能導致損失更大。

中國政府試圖在上個世紀九○年代進行金融改革，當時主事的朱鎔基推動大型銀行重整，調整資本結構，讓中國銀行、建設銀行和工商銀行成功上市，並出售少數股權給西方主權基金及銀行。

但引進外資後，國內開始出現反彈聲浪，認為將利益和資源都給了外商。胡錦濤和溫家寶上台後，金融改革規模縮小，企圖安撫各方；二○○八年雷曼倒閉，改革完全中止。

隨之而來的是中國政府論壇宣布四兆人民幣振興救市，銀行業也配合放款，華特估計在二○○九到二○一○年間放款規模達二十兆人民幣。穆迪（Moody’s）估計，中國銀行業不良貸款比，將從目前的一．一％增至八到十二％。

中國銀行上週表示，截至六月底，地方融資平台未償款餘額比今年初估計的多了四成。交通銀行的同類壞帳，也比今年初高出一倍。雖然壞帳升高的原因是，銀監會的會計項目新規所致，但也可看出大型銀行面臨的資金借款壓力。

未來幾年 須籌800億美元為了解決資金壓力，從去年七月以來，中國各家上市銀行總計透過股票和債券籌資近六千億人民幣，後面還有更多融資計畫在排隊。中國央行副行長吳曉靈坦承，未來幾年，中國幾家大型銀行必須募資近八百億美元，但實際數據可能更大。

就是因為資金壓力，銀行業財報良好，股價卻跌跌不休。中國銀行今年以來在香港大跌二成六，在上海股市也累跌六％。

紅色資本主義作者霍伊表示，中國政府會撐住銀行業，不致像歐洲發生違約，不過，銀行業的問題將導致中國經濟疲軟，引發全球商品、建築、零售等市場的骨牌借錢效應，將會衝擊全球經濟。

美銀出售半數中國建銀持股美國銀行（BoA）昨天宣布以八十三億美元出售手中持有的半數中國建設銀行股份，以增加自身流動性、同時滿足巴塞爾協議III的借貸規定，新加坡主權基金淡馬錫可能收購股份，一三一億股的交易預計在第三季完成，美銀獲利三十三億美元，交易後美銀仍持有建設銀行五％的股份。

北市不動產買賣移轉 6月創新低

奢侈稅嚇阻投機風，威力驚人，台北市6月不動產買賣移轉件數4552件，創歷年同期最低記錄，全巿只有文山、萬華成交量逆勢上揚，若與去年單月均值5279件相比，交易量掉15％，也顯示奢侈稅對於抑制房市借款投機買盤相當有效。

房仲業者表示，統計今年上半年買賣移轉件數為2.92萬件，比起去年同期減少13%，和過去6年相比，僅比2009年好一些。 住商不動產企研室主任徐佳馨指出，目前巿場買氣與價格仍膠著不明，但北市前景借貸看好，價格「回不去」的走勢，幾乎是市場共識，加上海外資金回流，對於高收益型產品仍持續追逐，後奢侈稅時代房市可能逐漸走向M型化。

中信房屋市場研究中心副理張心妮表示，6月份買賣移轉件數，基於作業時間落差影響，反應的多為5月底衝出的交易量，實際上，北市近期的買氣論壇可說陷入一番買賣拉鋸的苦戰。與去年同月相較，單就6月各行政區成交表現來看，僅有文山區、萬華區不畏打房，成交量逆勢成長，根據聯徵中心北市近期買賣借錢契約統計來看，文山區及萬華區為北市少數房屋單價仍處於3字頭的行政區，因此在奢侈稅上路後交易量不受影響，其實不令人意外。

信義房屋文山木新店店長王茂桑也認為，文山區相對房價表現比較平穩，投資客並沒有市中心區域那麼活絡，奢侈稅影響有限，但有些買方預期奢侈稅上路後，短時間可挑選物件借貸可能變少，且較討不到便宜，出現購屋的急迫性，以致6月交易量明顯放大。

勞退新制 研擬勞工自選投資標的

勞退新制開放讓勞工自選投資標的，最近有新進展。據了解，政大風險管理與保險學系教授王儷玲、台大財金系教授邱顯比等，日前雙雙拜會勞委會主委王如玄，討論有關勞工自選標的平台技術問題如何解決；種種跡象顯示，未來不排除朝開放勞工自選標的方向進行。

勞退新制上路迄今已屆滿六年，新制所累積的借貸基金，目前統一交由勞退基金監理委員會投資運用，無論投資績效如何，政府均提供銀行二年期定存利率保證收益。另根據勞退監理會資料，截至今年四月底，勞退新制基金規模已達六千億餘元。

不過，退休基金協會認為，由政府管理投資勞退新制基金，就像大家統一穿同一件衣服，難免有不合身之憾，因此力主應該開放讓勞工自選借錢投資標的。根據該協會之前提出的白皮書，初步規劃，應依照勞工個人風險、或年齡分類，提供不同商品組合，讓勞工選擇。 據了解，有關新制可望開放讓勞工自選標的，最近似乎又開始動起來了，在勞委會主動邀約下，王儷玲、邱顯比教授日前雙雙到勞委會拜會王如玄，討論有關勞工自選標的平台技術問題如何解決。

據悉，王如玄也當場詢問兩位學者，若開放勞工自選標的，包括平台如何設計？平台誰來管？產品誰來整合？這些借錢執行面問題究竟該如何克服？邱顯比認為，技術上的問題並不難解決，比方說勞工自選平台可以讓集保、甚至是民間銀行來管，至於產品整合還是委由勞退監理會來執行。

王儷玲也說，建置勞工自選標的平台，國外的作法是委外來做，也就是勞退新制的錢繳進來會先進到託管銀行，再依據勞工的借貸選擇，把錢撥到提供商品的公司，技術上應該不難克服。不過當天與主委討論後沒有具體共識，只是讓主委知道運作細節。

勞委會官員昨天則表示，有關勞退新制開放讓勞工自選票貼投資標的，目前確實在研議中，但還沒有正式定案，勞委會將廣泛聽取外界意見，之後會再找勞工團體來談。

生技展7月登場 生技股提前暖身

520行情不如預期，日成交量連千億元都不到，加上台幣對美元仍低於29元，許多電子股股價近期紛紛破底，行情有利於中小型股表現，生技股7月將有生技展利多，少數個股今年業績佳，又以中高價股為主，股價似乎有提前暖身的味道。

生技股中，未來一年，又以原料藥借貸題材最為豐富，新藥研發困難且專利藥逐年到期，因此學名藥的成長幅度有逐年擴大的趨勢，且美國學名藥市場，近年成長幅度皆達兩位數以上、遠高於整體產業，在學名藥市場的逐漸蓬勃下，預期將順勢帶動原料藥廠的發展。

台灣原料藥廠產值僅約為4.5億美元、佔全球產值0.46%，多以高雄借錢利基產品為主，最大的藥廠為神隆，今年有機會上市，也將為原料廠股價帶來激勵；目前已經上市櫃的原料藥廠獲利頗佳，且營運相對穩定，明年受惠專利藥陸續到期，成長都相當可觀，法人推薦台耀（4746）、中化生（1762）、旭富（4119）值得留意。

法人表示，台耀未來發展重點將轉往醫療用原料藥，去年醫療用原料藥佔台耀營收比重為38%，今年將明顯借錢成長。其中維他命D衍生物為台耀醫療用原料藥中主要營收來源，多用於牛皮癬、預防骨質疏鬆等，且除原廠外，台耀為全球前兩大供應商。維他命D衍生物有三項專利產品將於2012、2014及2015年到期，預期台耀今年下半年將因學名藥廠需求增加而帶動出貨成長，預估今年每股獲利上看6元，借錢明年上看8元。

中化生產品以免疫抑制劑的原料藥為主，佔營收比重達6成以上水準。今年主要成長動能將來自新客戶加入及Tacrolinus取得FDA藥證，另外日本震災也有可能為中化生帶來轉單利益，預期在新客戶帶動下，中化生今年每股獲利將可回升至3元以上，借貸而明年在骨癌新藥有機會順利上市下，預估更可帶動每股獲利站上5元以上水準。

不過法人表示，兩檔個股今年本益比都已超過20倍，建議票貼拉回再承接。 此外，今年血糖機業者華廣（4737）及五鼎（1733），業績成長也會相當可觀，其中華廣與奇異（GE）合作，下半年出貨將大幅成長，今年每股獲利將較去年躍進，每股也有機會超過6元，明年持續成長，逢低也可留意。