P/B值太低了！里昂證：亞股明年可能大漲20%

亞洲股市歷經一年來資金大失血，可能尚未恢復元氣；但里昂證券 (CLSA) 亞洲研究部主任 Amar Gill 週三 (23 日) 卻樂觀預言，明 (2016) 年亞股可能爆出 20% 的漲勢，因為目前股價淨值比 (P/B 值) 遠低於歷史平均借貸水準。

Gill 接受《CNBC》訪問時指出，亞洲除日本以外股市目前 P/B 值遠低於歷史均值，而在過去 20 年，亞股年終 P/B 值處於相似水準只出現過 3 次，分別在 1998、2002 及 2008 年，之後亞股借款都飆漲了 43%-68%。但由於這回 P/B 值下滑時間拖長許多，因此明年亞股反彈力道可能「只有」20%。

MSCI 明晟亞洲除日本以外股市指數 (MSCI All Country Asia ex-Japan) 今年來下跌了 11%。且根據傑富瑞 (Jefferies) 統計，截至本月 11 日，借貸投資中國股票的共同基金及 ETF 今年來流失 290 億美元資金，南韓股票基金流失逾 60 億美元，馬來西亞與印尼的股票借錢基因亦分別流失 8.37 億美元與 12 億美元。

而根據野村 (Nomura) 調查，亞洲除日本以外股市目前 P/B 值僅 1.3 倍，比長期均值 1.9 倍低了 33%；根據 12 個月預估獲利計算的借錢本益比也只有 11.6 倍，低於長期平均的 12 倍。

Gill 指出，目前亞股市場信心基本上非常負面，並且許多反映在股價上。但若有些情況最後並不如想像悲觀，例如中國不會內爆，或是印度經濟成長加快，或是明年美元借貸漲勢不像今年這樣強，亞洲股價便可能大漲。不過他提醒，最大變因仍是美元走強的力道。

希臘大選結束 元大寶華：危機與轉機並存

希臘大選變天，150年來最年輕總理將出任，元大寶華綜合經濟研究院今(27)日指出，極左盟將成為希臘的政治領袖，雖然在該黨強調債務減記、且德國堅持希臘財政紀律的情況下，歐元區解體的疑慮仍不免浮現，但隨著極左盟和歐盟各國間的理解日深，雙方皆有讓步跡象，雙方可能藉此催生第三輪紓困案，讓風險持續受控，借貸選後的政局發展可能為歐盟帶來全新的秩序和轉機。

元大寶華解釋，在歐洲央行(ECB)的各項貨幣政策措施下，極端風險即便浮現，卻不至於擴散至其他歐元區國家中。更重要的一點在於，隨著極左盟與歐盟各國間的理解日深，雙方已見讓步跡象，在ECB的公債購買計畫為希臘留下特殊條款的情況下，雙方可能藉此催生第三輪紓困案。

在去年12月的總統改選僵局後，希臘被迫在1月25日提前舉行國會改選，據最終開票結果調顯示，極左翼社會主義聯盟(SYRIZA；極左盟)拿下36.4%的選票，一舉奪得149席國會席次，也較原先執政的新民黨(New Democracy)領先8.5個百分點。雖選舉借貸結果並未出乎各界預料，但極左盟的實際表現卻遠優於民調。

在得票率第4的大河黨(To Potami)表明合作意願的情況下，極左盟順利取得執政權，而黨魁齊普拉斯(Alexis Tsipras)也將執掌總理大位。

回顧3年前的大選，極左盟訴求提高社會福利並尋求借錢債務減記，藉此獲得多數選民認同，然而這2項政見訴求，與歐盟紓困案的施行條件相互牴觸。歐盟對此提出警告，強調希臘恐將因此退出歐元區，也讓金融市場恐慌情緒急遽升溫。在經濟瓦解的恐懼下，希臘選民最終被迫選擇了新民黨。

敗選經驗並未讓極左盟改變初衷，今年選戰開打之際，極左盟的主要政見訴求仍與3年前大選時如出一轍，而選民的信念更加堅決。

ECB 3大措施 順利防止金融借貸市場恐慌情緒擴散

元大寶華認為，儘管極左盟支持度水漲船高，金融市場的憂慮情緒也一如過往，但隨著希臘大選結果明朗，金融市場的擔憂並未轉化為恐慌，歐元區解體也未成為焦點，過去歷史未重演，關鍵在於歐盟早已採取諸多措施有效預防因應。

元大寶華進一步指出，ECB早在2012年底推出全面貨幣性交易(OMTs)來避免金融市場恐慌情緒擴散，此一貨幣工具在今年獲得歐洲法院的合法認定，因此，即便希臘債信借錢風險升溫，ECB的貨幣工具仍可確保風險不會向外擴散。同時，ECB已在去年執行大規模銀行壓力測試，測試將希臘背離歐盟要求作為檢測情境，因此對金融市場而言，即便極端情形不幸引爆，但風險卻可預先評估與回避。

另一方面，ECB將在3月展開大規模公債購買計畫，雖然希臘公債並不在ECB的優先認購範圍內，但若借款希臘當局可滿足特定條件，那麼希臘公債將納入ECB的購買名單中，這也意味希臘債信可獲間接保障。